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护航永续债流动性 首期央行票据互换亮相

2019-02-21 11:18 幸福投资网
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[?#32423;] 2月20日央行公开市场业务正式加入一个新成员央行票据互换(CBS)央行招标公告显示首期CBS操作量为15亿元期限1年面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标费率为0.25%

幸福投资网02月21日讯2月20日央行公开市场业务正式加入一个新成员央行票据互换(CBS)

央行招标公告显示首期CBS操作量为15亿元期限1年面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标费率为0.25%本期CBS操作换出的央行票据总面额为15亿元期限1年票面利率2.45%中标机构既有股份制银行政策性银行城商行等银行类机构也有证券公司等非银行金融机构

护航永续债流动性 首期央行票据互换亮相

这一新工具的首次亮相受到市场广泛关注在永续债发行初期CBS将担负起提高银行永续债接受度流动性的重任业内人士预期伴随永续债流动性提升市场需求也将进一步?#22836;Q?

央票互换不涉及基础货币吞吐

这一新品种具有不少操作上的特殊设定操作方法上简而言之就是以券换券中标一级交易商将持有的部分银行永续债换出给央行并从央行换入等面值的1年期央票因此这里不涉及基础货币吞吐并不是量化宽松(QE)

需要注意的是其一银行换入的央票不可用于现券买卖等交易但可用于抵押其二换出的银行永续债所有权不发生转移仍在一级交易商表内信用风险由一级交易商承担所以这里不涉及债券的买卖永续债也并未出表

而且互换央票不存在本息兑付互换操作到期时换出的央行票据也将同时到期并被注销?#25442;?#21457;生本息的兑付因此CBS票面利率的设定对参与机构没有?#25269;?#24615;影响市场利率的变化也不直接影响CBS票面利率CBS票面利率也应当不体现央行货币政策取向的变化本期CBS票面利率设定为2.45%低于政策利率除了需要考虑0.25%的费率之外本身也不应过度解读?#34987;?#27888;证券固定收益分析师张继强说

那么0.25%的操作费率是如何得出的呢央行表示这是采用市场化方式定价参考当前银行间市场以利率债为担保的融资利率与无担保的融资利率之间的利差确定有利于平衡对CBS操作的需求

CBS的?#25269;ʣ?#26159;把缺乏流动性的永续债换成市场认可度更高的央票张继强指出CBS费率应当视作央票流动性的补偿CBS费率可能也会跟随政策利率和?#23548;首式?#21033;率而变化本期CBS费率0.25%较?#23548;?#21033;差略低这有助于提高一级交易商参与CBS的积极性

CBS撬动永续债流动性

相较于银行永续债央票在流动性上具?#24184;?#23450;优势首先央票的可抵押范围更广市场接受度更高目前主体评级不低于AA级的银行永续债已经纳入人民银行的中期借贷便利定向中期借贷便利常备借贷便利和再贷款的合格担保品范围而央票在此基础上还可以作为银行间市场资金拆借的抵押品等

而且通过央行上述担保品安排和CBS操作可以推动银行间市场成员相互之间融资也接受银行永续债作为担保品进一步提升银行永续债的市场流动性

其次央票的质押率更高兴业研究宏观分析师郭于玮表示首先作为与央行进行公开市场操作的抵押品国债央票完全没?#34892;?#29992;风险质押率相对于永续债来说更高其次在银行间市场做抵押品进行质押式回购时央票国债等无风险品种接受程度较高虽然永续债?#37096;?#20197;做抵押品但是接受度相对低

与?#34892;幸?#32463;发行的400亿元永续债相比首期CBS操作并?#27426;?#20165;15亿元不过未来这一品种必将扩容交通银行金融研究?#34892;?#39640;级研究员?#24405;?#35748;为未来随着永续债发行规模逐渐扩大CBS使用?#37096;?#33021;更加频?#20445;?#38134;行业流动性运转增强也很大程度上有助于疏通货币政策传?#35760;?#36947;他表示CBS若要真正发挥出?#32435;?#38134;行业资本充足率的功能未来预计银行永续债发行规模将逐渐攀升至万亿之上

风险权重瓶颈仍待突破

从首期CBS招投标结果来看0.25%的费率低于?#23548;?#21033;差机构?#24184;?#23450;的认购积极性但是不少业内人士反馈CBS操作并没有解决投资者的一大痛点风险权重过高问题因此在提升机构对永续债的接受度上仍作用有限

较高的风险权重计提是不少银行等投资方缺乏永续债认购动力的重要原因对于投资机构银行永续债资产按照250%计提风险权重而此次互换工具的使用没有实现永续债出表风险权重和资本?#21152;?#27809;有改变

互换?#26174;E?#26412;质上是跟央行借来的央票到期需要换回且永续债的票息仍归商业银行所有本质上永续债仍为银行的资产若按照这一逻辑则不存在资本金节约方面的激励东吴证券银行业分析师马?#38754;?#34920;示

市场人士认为如果这一瓶颈得以突破将显著提升市场参与者的积极性

温馨提示以上内容及数据仅作参考请以市场?#23548;?#24773;况为准市场行情瞬息万变投资需谨慎

[责任编辑emily]

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